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放开汇率管制的一个好理由

发布时间:2021-01-21 14:49:02 阅读: 来源:弹簧机厂家

放开汇率管制的一个好理由

正值有迹象表明下一届中国政府可能会加快人民币利率市场化和汇率自由化进程之际,市场更感兴趣的当是如何从中揣测政策节奏,把握获利机会。但我以为,首先要理解北京决行此策的动机。如此,才能准确判断改革进程中,最高决策层在每个节点如何度量政策成本和收益,才能估计中国式渐进改革的每一个下一步。这一次,Fed(美国联邦储备委员会)主席伯南克在大洋彼岸作了一番通俗讲义,解释了放开汇率管制的至少一个好的理由。  本周二,在美国乔治华盛顿大学系列讲座的开篇中,伯南克似乎暂时恢复了学者和美国“大萧条”专家的角色,来了一次货币政策比较研究。他把中国多年来采取的实际盯住美元的汇率政策比作“金本位制”。同时指出,传统“金本位制”存在的种种缺陷正可以从当前中国汇率政策的后果中反映出来。  “金本位制”规定每单位纸币价值等同于一定数量的黄金,也即政府发行的合法纸币可以兑换固定比例的黄金。美国前总统尼克松在1971年宣布正式停止美元和黄金的兑换。据《华尔街日报》报道,伯南克称其理解“金本位制”具有吸引力的原因。比如,推行金本位制的国家在数十年的时间里价格水平相当稳定。但他同时指出,世界早已经改变,全球没有足够的黄金储备以再次推行金本位制。何况,“金本位制”可能受到投机性冲击的影响,可能因老百姓恐慌性地将纸币兑换成黄金而彻底崩溃。  伯南克解释,在实际操作层面,为了获得支撑纸币的所有黄金,政府不得不将黄金从南非等地转移至纽约联邦储备银行地下室。就像把这些黄金从一个黑洞里挖出来之后又被存进了另一个黑洞里。这无疑是一种资源浪费。更重要的是,实行“金本位制”的国家在短期内经济波动的幅度更大。关键原因是,“金本位制”确定了一国的货币供应量,也同时限制了中央银行用货币政策稳定经济的空间。具体地说,在“金本位制”下,中央银行实际上丧失了借助任何政策手段提振就业的能力。这是现在的政府不可接受的一项硬约束。  进一步的,伯南克指出“金本位制”并没有阻止金融恐慌发生。他一向认为,当年Fed未能遏制“大萧条”的部分原因就在于它试图维系“金本位制”。对全球而言,实行“金本位制”的国家必须维持固定汇率,这就使得一国的政策失误很容易传导至另一个推行“金本位制”的国家。事实证明,在“大萧条”时期,美国的政策失误就因“金本位制”而传导至其他推行同样政策的国家。  由于北京长期实行人民币盯住美元的汇率政策,加大了中国遭遇通货膨胀的可能性。由于把自身的货币政策跟美国的货币政策紧密联系在一起,当Fed试图通过降低利率来刺激美国经济,中国的货币政策也被迫变得较为宽松。但是,低利率政策未必符合中国经济的发展需要。于是,中国经济就得因美国经济生毛病而陪吃药。这一副因盯住美元政策带来的苦药,不独北京,香港也一样吃了很久。  所幸,北京已经意识到人民币汇率盯住美元的副作用,也逐渐挨到汇率自由浮动条件日益成熟的阶段。随着人民币汇率近来变得更富弹性,进一步放开的预期更强烈,中国央行运用货币政策的绑缚也似快要挣开了……

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